Qu’est-ce qu’un cycle financier ? Quelle place y tient le cycle du crédit ?
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Démonstration Il existe un cycle financier car les choix dans l’avenir sont incertains ; Les agents se font une représentation de l’avenir qui est soit optimiste, soit pessimiste : ils agissent donc de manière cyclique ; Le cycle financier peut concerner l’accès au financement par le crédit (on parle alors de cycle de crédit) ; L’endettement est d’autant plus facile à obtenir en phase d’optimisme : c’est le paradoxe de la tranquillité ; L’endettement (des ménages par exemple) suit donc des phases d’augmentation puis de baisse ; L’investissement est donc moins sensible aux variations du taux d’intérêt qu’aux variations des anticipations ; Document 1 : le cycle financier Système financier : financement directe et indirect qui engagent des prêteurs ultimes, des emprunteurs ultimes et des intermédiaires financiers Univers de décision marqué par l’incertitude Face à cette incertitude, les AE ont tendance à se comporter comme les autres Par exemple : si tous les AE pensent que le marché est haussier, ils vont acheter des titres et la valeur des titres va augmenter ; ou bien si tous les AE pensent qu’il va y avoir de la croissance, ils vont investir et s’endetter, ce qui va générer de l’activité économique et donc de la croissance ; Conclusion : les actions des agents font que le système financier évolue dans le sens « anticipé » par les agents ; il y a donc des prophéties auto-réalisatrices Les comportements sont mimétiques et ce mimétisme est rationnel (les agents n’ont pas intérêt à agir sans chercher à anticiper le comportement des autres) Le système financier peut donc s’emballer (ou inversement s’effondrer) : hausse des échanges sur les marchés des actifs ou bien hausse du financement par crédit = phase ascendante du cycle financier Document 2 : la place du crédit dans le système financier Financement de l’économie Financement intermédié Financement direct Les agents à capacité de financement achètent directement les titres aux agents à besoin de financement Intermédiation de bilan : les intermédiaires financiers (dont les banques) prêtent (crédit) aux AE à besoin de financement et récoltent des dépôts des AE à capacité de financement (les dépôts font les crédits) Intermédiation de marché : les intermédiaires financiers (dont les banques) achètent des titres aux agents à besoin de financement sur les marchés et émettent des titres qui sont achetés par les agents à capacité de financement pour récolter leur épargne Les banques créent de la monnaie en générant des crédits aux agents à besoin de financement (les crédits font les dépôts) Phase de pessimisme : la représentation que les AE se font de l’avenir change Phase d’optimisme Les financements sont plus faciles à obtenir : myopie des financeurs Les banques doutent de la qualité des emprunteurs et ferment le crédit Les AE s’endettent (crédits) Les agents économiques cherchent à se désendetter et vendent leurs actifs qu’ils ont acquis en s’endettant Le financement activité = dynamique de la demande = croissance économique La paralysie du crédit se diffusent à l’économie « réelle » : baisse PIB, déflation, chômage Prophétie auto-réalisatrice qui renforce l’optimisme car elle valide les scénarios des AE Certains AE obtiennent également un accès au financement dont ils étaient jusqu’alors exclus Soudain choc : éléments déclencheurs Document 4 : évolution de l’endettement des ménages aux Etats-Unis source : Natixis Document 5 : le cycle du crédit permet d’expliquer pourquoi l’investissement peut progresser alors mêmes que les taux d’intérêt augmentent L’exemple du cycle du crédit 1993-2001 Sujet 2 : Peyraverney Emilie Le cycle du crédit et le paradoxe de la tranquillité Démonstration L’investissement est un pari sur l’avenir qui s’appuie sur des anticipations ; Ces anticipations peuvent être optimistes ; Durant cette phase les agents économiques ont un accès plus facile au crédit, notamment ceux qui habituellement en sont privés (exemple les NINJA) ; Lorsque les conditions changent (hausse des taux par exemple) ces agents les plus fragiles sont les premiers touchés ; La hausse des défaillances amplifie la crise ; C’est donc durant la phase « optimiste » que les conditions de la future crise se mettent en place : c’est le paradoxe de la tranquillité ; Document 1 : l’investissement est un pari sur l’avenir (il dépend moins du taux d’intérêt réel que des croyances des individus dans l’avenir) Document 2 : l’investissement est corrélé au cycle du crédit Document 4 : un élément important du cycle de crédit est le paradoxe de la tranquillité (Hyman Minsky) Durant la phase d’optimisme (tranquillité), les AE s’endettent et c’est cet endettement qui est un facteur de déclenchement (première défaillance des emprunteurs les « moins bons »). Par exemple, durant le cycle financier qui va amener à la crise des subprimes, durant la phase optimiste les prêts aux agents économiques les plus fragiles progressent (2002-2006) Document 5 : la hausse des taux d’intérêt fait basculer le cycle de crédit du côté « pessimiste » car elle provoque le défaut des emprunteurs les « moins bons » 2005 les taux d’intérêt (à 3 mois) augmentent 2006 le taux de défaut augmente (ce sont les agents qui ont contracté des prêts subprimes qui font défaut ; cf le document précédent) 2006 la croissance ralentie (le cycle se retourne) 2007 le taux de saisie augmente 2008 le taux de chômage augmente Sujet 3 : El Kouch Sofiane Comme le retournement du cycle financier conduit à un cercle vicieux Démonstration Il existe un cycle financier marqué par deux phases : durant la première phase les agents s’endettent ; Lors du retournement, le prix des actifs achetés grâce aux prêts diminue ; Cela provoque une hausse du ratio d’endettement : les agents cherchent alors à se désendetter en vendant leurs actifs, ce qui accentue la chute des titres ; Les banques qui font face à une hausse des défauts de crédit coupe le robinet du crédit : credit crunch ; Les entreprises qui habituellement ont besoin de crédit pour assurer leurs dépenses courantes sont obligées également de vendre des actifs pour obtenir de la liquidité ; Enfin, les agents économiques cherchent à reconstituer leur épargne qui baisse en raison de la chute du prix des actifs : ils se mettent à épargner davantage, ce qui fait chuter la demande et donc la baisse des prix des biens et services = c’est la déflation ; Phase de pessimisme : la représentation que les AE se font de l’avenir change Phase d’optimisme Les financements sont plus faciles à obtenir : myopie des financeurs La valeur des actifs commence à baisser car ils sont moins achetés ; Les premières défaillances de crédit arrivent Les AE s’endettent (crédits) Les banques ferment le crédit : credit crunch Le financement activité = dynamique de la demande = croissance économique Les agents économiques cherchent à se désendetter et vendent leurs actifs qu’ils ont acquis en s’endettant Prophétie auto-réalisatrice qui renforce l’optimisme car elle valide les scénarios des AE Les agents économiques qui ont des besoins de liquidité (les entreprises) vendent leurs actifs pour alimenter leur trésorerie Soudain choc : éléments déclencheurs Les agents économiques qui voient la valeur de leur patrimoine chutée se mettent à épargner plus pour reconstituer leur épargne : la consommation chute La paralysie du crédit se diffusent à l’économie « réelle » : baisse PIB, déflation, chômage |
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